鲁商置业发布2016年年报,全年公司实现营业收入76.5亿,同比上升30.4%;实现归属于母公司所有者的净利润0.92亿,同比下降17.9%,EPS0.09元。
   
结算结构影响下毛利下滑,业绩不达预期:报告期结算额达73.6亿元,实现31.23%的提升,但业绩出现17.9%的下降,主要有两方面因素导致:其一,结算毛利率为14.12%。另一方面,由于基期效应,投资收益同比出现43.47%的下滑,也导致业绩有所收缩。
   
我们预计随着16销售项目逐步进入结算,毛利率将触底回升,业绩也将兑现增长。
   
销售实现较快增长,扩张有待发力:公司16年实现销售72.58亿元,同比增长34%,符合预期。销售额增长主要的得益于近两年较大的开工量和16年上半年去库存的大背景下政策和流动性持续宽松,在此轮行业景气周期内销售状况较好。2017年公司目前可售储备约218万方,预估可售货值在170-180亿左右,尽管公司货值充沛,保障全年销售能够在16年基础上实现增长,但要实现百亿规模的跨越尚有一定难度。
   
拿地谨慎,短期债务压力大幅下降:公司16年整体拿地趋于谨慎。公司整体负债水平依然维持高位,但鉴于全年融资环境改善,公司私募债等成功发行,缓解了公司短期偿债压力,综合融资成本也进一步下探至6.16%,公司的内控效率也有所提升。
   
期待国企改革推进:近期山东省动作频频,国改进程接连出现积极信号,我们认为其背后反映了山东国改进展有望加快进入深水区,未来山东本土国资改革的进程期待提速。
   
投资评级与盈利预测:预计公司17-18年EPS分别为0.11元、0.14元,维持“增持”评级。